Dólar, tasas e inflación: qué esperar en el segundo semestre
El mercado cambió el foco: dejó de obsesionarse con los precios y ahora todos los ojos están en el comportamiento de la divisa estadounidense. Los expertos advierten sobre posibles movimientos de tasas.
La película cambió de acto. Si hace apenas unos meses la inflación monopolizaba las conversaciones en los escritorios de analistas y operadores financieros, ahora la atención se desplazó hacia otro protagonista: el dólar. La falta de liquidez en el sistema y la aceleración cambiaria de las últimas semanas pusieron en primer plano una variable que, según los expertos, será la más vigilada durante el segundo semestre del año. Mientras el Gobierno intenta frenar la presión sobre la divisa, el mercado se pregunta qué pasará con las tasas de interés y cómo seguirá evolucionando la inflación en un escenario cada vez más complejo.
Para entender esta reconfiguración del panorama económico, hay que remontarse a lo que sucedió en junio. El tipo de cambio real acumula una caída superior al 9% desde el inicio del año, lo que significa que la moneda local se apreciaba más de lo deseable para los sectores productivos. El dólar oficial apenas logró recuperar un 1,8% de ese movimiento entre mayo y junio, insuficiente para revertir la tendencia. Pero hay más: el contexto internacional también juega su rol. El dólar estadounidense comenzó a fortalecerse frente a prácticamente todas las monedas del planeta, lo que agrega presión adicional sobre la economía local. Los analistas advierten que, aunque el tipo de cambio real sigue estando lejos de los niveles de inicio de año, la liquidación del sector agropecuario se está moderando hacia el segundo semestre y la demanda importadora muestra signos de reactivación. Esto genera margen para nuevas correcciones del dólar en el corto plazo.
En cuanto a las tasas de interés, el panorama es más complejo de lo que parece. El Gobierno mantiene deliberadamente tasas reales cortas negativas como herramienta para reactivar sectores rezagados de la economía real mediante crédito. Sin embargo, los analistas advierten que si la inflación continúa convergiendo hacia niveles menores (cercanos al 2% mensual o inferiores), la tasa real podría cambiar sensiblemente. La próxima semana será crítica, cuando la demanda de liquidez del sector privado alcance su segundo pico estacional del año. Pasadas las vacaciones de invierno, la liquidez retornará al sistema, lo que podría provocar movimientos en las tasas nominales, aunque probablemente sean pasajeros. La historia, advierten, será distinta para la tasa real. Si el Gobierno se ve obligado a subir tasas para contener presiones cambiarias, los inversores en pesos enfrentarían riesgos de capital considerable, especialmente quienes posean papeles de mayor duration.
Mientras tanto, la inflación quedó relegada a un segundo plano. Las proyecciones de mediano plazo son más alentadoras: según estimaciones de BBVA Research, la inflación alcanzaría el 29% hacia fines de 2026 y se moderaría al 20% en 2027, en un contexto de menor volatilidad financiera, mayor estabilidad cambiaria y continuidad del equilibrio fiscal. El proceso de desinflación sería gradual y sostenido. Durante el segundo trimestre, la tasa TAMAR fue negativa gracias a una combinación de abundante liquidez y sorpresas positivas en los datos de inflación al consumidor. Esto sugiere que el mercado ya descuenta una moderación en los aumentos de precios, al menos en el corto plazo.
Para el segundo semestre, los especialistas plantean un orden claro de prioridades: primero, habrá que vigilar obsesivamente el comportamiento del dólar; segundo, el nivel de tasas de interés; tercero, la evolución de los precios. Esta reconfiguración del análisis económico marca un quiebre respecto a los primeros meses del año, cuando la inflación era la variable estrella. El desafío para el Gobierno será mantener el equilibrio: contener presiones cambiarias sin sacrificar demasiado la reactivación crediticia, y moderar tasas reales sin generar dinámicas inflacionarias indeseadas. Todo indica que será un semestre de ajustes finos, donde cada decisión de política monetaria tendrá consecuencias inmediatas en los mercados y en la economía real de los argentinos.
