Tobal advierte: flexibilizar tasas no garantiza mejores salarios en Argentina
El economista argentino del Banco de México sostiene que la inflación local responde más a la desconfianza en las reglas de juego que a la demanda agregada, y reclama señales claras sobre el esquema monetario futuro.
La receta que muchos economistas pregonaban para reactivar la economía argentina durante este año electoral no convence a Martín Tobal, prestigioso analista que dirige el área de Riesgos Macrofinancieros en la institución financiera mexicana. Su diagnóstico es contundente: soltar la política monetaria no es la solución que promete mejorar sustancialmente el poder adquisitivo de los trabajadores, al menos no en el contexto actual del país. Tobal, quien posee un doctorado en Economía por la Universidad de California, plantea una visión que va más allá de los típicos análisis de mercado, buscando entender los fenómenos económicos desde una perspectiva estructural.
El planteo central del economista desafía el consenso que existe entre varios analistas respecto a la necesidad de flexibilizar las restricciones monetarias. Según Tobal, Argentina se encuentra "todavía muy alejada" de esa situación teórica donde existe una tensión real entre el nivel de actividad económica y los precios. La razón que esgrime es fundamental para entender por qué mantener un ancla monetaria sigue siendo relevante: la suba de precios continúa ligada fundamentalmente a cómo los agentes económicos perciben la durabilidad y solidez de las reglas de juego, y no tanto a la presión que genera un mercado con exceso de demanda agregada. En otras palabras, mientras exista incertidumbre sobre si el régimen macroeconómico se mantendrá en pie, los precios seguirán subiendo independientemente de cuánto crédito haya disponible.
Frente a este cuadro, Tobal formula una demanda explícita: el próximo gobierno necesita enviar señales cristalinas respecto a cómo funcionarán el esquema monetario y el régimen cambiario en los próximos años. No se trata de un pedido abstracto, sino de algo concreto que impacta directamente en cómo los agentes económicos toman decisiones sobre precios y salarios. Donde algunos proponen acuerdos de precios y aumentos salariales coordinados como mecanismo para alinear expectativas, Tobal apuesta a otra dirección: instituciones previsibles y robustas, capaces de generar confianza de manera más estructural y duradera que los acuerdos puntuales que suelen desmoronarse cuando las presiones reales se intensifican.
El diagnóstico se enriquece cuando Tobal advierte sobre un riesgo poco mencionado en el debate público: la posición potencialmente defensiva que podrían adoptar los bancos comerciales a partir de 2027, particularmente si mantienen los altos niveles de morosidad que registran actualmente. Si las entidades financieras se atrincheran en una lógica defensiva, esto podría traducirse nuevamente en una contracción del crédito disponible para empresas y personas. De esta manera, aunque el Banco Central quisiera expandir la base monetaria, el sistema financiero podría actuar como un freno involuntario, limitando la efectividad de cualquier estrategia de relajamiento."
Una perspectiva desde afuera, con raíces profundas
Resulta interesante que Tobal, quien se desempeña en una de las principales instituciones financieras de México, haya decidido involucrarse activamente con la realidad argentina en los últimos tiempos. Su reflexión sobre esto revela algo significativo: durante sus experiencias en España, México, Estados Unidos y Francia, presenció economías donde existía un conjunto de reglas básicas relativamente consensuadas entre los expertos. Argentina, en contraste, se distinguió justamente por la ausencia de ese consensus mínimo, con debates que cuestionaban hasta principios que la teoría económica considera casi universales, como la existencia de restricciones presupuestarias reales. Para Tobal, los cambios institucionales recientes han permitido recuperar cierto terreno en este aspecto, estableciendo algunos fundamentos que no estarían nuevamente en discusión permanente.
En cuanto a cómo explicaría la situación económica argentina a alguien en el extranjero, Tobal recurre a una metáfora deportiva: así como Franco Colapinto demostró talento como piloto pero depende fundamentalmente de la calidad del auto, Argentina está en medio de una transformación profunda de su estructura económica, aunque esto ocurra en un año donde lo político acaparará la atención intensamente. El punto crucial es que no solo importa hacia dónde se dirige el país, sino cómo se llega allá. La experiencia del gobierno de Mauricio Macri es instructiva: incluso con un rumbo correcto, si el camino no es el adecuado, se puede terminar en un destino completamente diferente al planeado. Para Tobal, Argentina ya superó una primera fase de estabilización nominal y ordenamiento de las cuentas fiscales, con resultados tangibles como la reducción fuerte de la inflación. Pero ahora enfrenta una etapa completamente distinta, donde la paciencia y la claridad institucional serán tan relevantes como las medidas técnicas.
